期刊介绍
期刊导读
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上市公司财务报表分析、评价和建议 ——以金(3)
1.O2O模式。金螳螂的业务以巩固公装优势、家装全面发力的劲头在国内持续开设“金螳螂家”直营店已近200家,模式上结合了“品宅”聚焦高端家居装饰服务和“定制精装”深度布局精装产业链。同时2017年成功激活的“金螳螂电商平台”和线上入驻天猫、京东等电商平台的战略都助力于公司的营业收入增长,让其营业收入领跑行业其他竞争对手。
2.占据风口。打江山容易,守江山难,金螳螂作为行业现金流最为突出的龙头企业,成立20多年来一直跟随政策,随着市场经济的转变,开始由线下转为O2O模式一体化。结合近几年快速发展的金融市场政策,运用多种资管计划、PPP模式等系列金融工具分散了由金融危机、中美贸易战争等政治事件对其股价的冲击,保护投资人和广大股民的利益,成功地在一带一路的利好政策中提前占据有利市场位置。
3.开辟蓝海市场。金螳螂没有像其他企业一样一有少量闲散资金就开始大举资本运作,而是深耕于建筑业公装,成功坐稳头牌后才开始转型家装。因为建筑行业的规模化经济较难形成,金螳螂认清现状,于2006年就在深交所挂牌上市拓宽融资渠道,从而错峰成长。在前几年国内外大规模并购投资而失败的企业大军中,利用国内市场充足的现金流举牌美国HBA70%的股权、入股家装e站等多种方式打造公司新的利润增长点。
(二)现有问题及建议
结合相关资料和财报综合分析,金螳螂的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力较强且逐年上升,在行业中稳占上升通道,成功模式非常值得行业以及其他企事业单位参考学习。当然,企业有强大核心竞争力,同时也存在部分管理盲区。金螳螂收入增长的同时,由于应收账款转账周转期较长导致企业现金流滞缓,因此加强应收账款信用管理尤为重要。虽然金螳螂内部管理机制健全,但是近三年大规模业务拓展导致员工数量增幅较大、人事变动较大、持续聘任的高管较少,因内部人员带来的期间费用和相关成本明显增加,以上是公司现阶段需要关注的问题。金螳螂在营业收入和利润逐年上升的同时,管理模式转型和经营计划调整需要跟上公司规模化增长的步伐,才能内外兼修,成为经久不衰的企业。
[1]李小梦.上市公司股权激励中的盈余管理研究[D].云南财经大学,2018.
[2]术业专攻才有建筑装饰第一股——专访金螳螂总裁王汉林[J].商业观察,2018,(07):26-28.
[3]展尧.金螳螂打造家装第一品牌[J].英才,2018,(06):82-83.
[4]金螳螂:业绩略超预期[J].股市动态分析,2018,(09):44.
[5]金螳螂:业绩不错应收账款太高[J].股市动态分析,2017,(07):42-43.
[6]隋志超.金螳螂公司财务共享服务中心业务流程信息化解决方案[D].山东建筑大学,2016.
[7]王子娴.产业链延伸对建筑装饰业企业绩效的影响研究[D].苏州大学,2016.
一、研究背景及目的建筑装饰行业是我国国民经济发展的重要组成部分,2018年国内建筑业市场遭遇国内压力下行和中美贸易纷扰,行业整体水平无较大增幅,保持平稳态势。同时,因国内房地产行业或将回暖,这将给建筑行业的家装市场带来更好的发展机会。金螳螂作为国内装饰行业龙头股拥有26年的企业发展史,历经初创-发展-成熟阶段仍然发展势头稳健,拥有强大的营收能力,在同业中财务能力表现远超其他公司,2018年总收入更是同行业第二位江河集团的一倍以上。我们相信金螳螂之所以有超行业的财务表现,一定有其核心竞争优势值得行业参考,更可成为行业企业良性发展的标杆案例。公司历史财务数据为管理层和治理层提供了决策性的数据支持,由于金螳螂近年来财务数据表现持稳定上升状态,本文以公司近3年的财务报表作为分析对象,结合相关理论对其成功因素进行分析,以期为利益相关方或其他企事业单位提供积极的参考信息。本案例摘取了金螳螂(股票代码:002081)近三年公开披露的年报资料及其他数据,以其财务报表为研究对象,运用内部基准比率分析法、因素分析法、趋势分析法等研究工具对公司内在的财务情况和外在运营能力进行全面综合分析,归纳出金螳螂的竞争优势所在,为公司的利益相关者提供更精准的参考依据,同时也将根据公司的财务表现就其存在的问题给予建议。二、金螳螂企业概况和经营业务分析(一)企业概况苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司是中国建筑装饰行业首家上市公司,股票简称 “金螳螂”;2006年11月20日在深交所公开上市,股票代码“002081”。公司成立于1993年,总部位于中国苏州;公司拥有海内外控股子公司100余家,公司员工多人,金螳螂是一家以室内装饰为主,景观、软装等其他业务为辅的综合性装饰集团。截至2018年12月31日,金螳螂公司继续保持蝉联中国建筑装饰行业百强第1名,累计荣获99项鲁班奖、356项全国建筑工程装饰奖等诸多荣誉,成为中国建筑装饰行业内获得上述奖项最多的企业。已开设线下实体直营门店173家,实现了全国化点面布局。同时,公司拥有超过6000名海内外设计师,是行业内最具研发能力的团队。作为行业龙头,金螳螂引领BIM、VR、装配式建筑等行业关键技术的发展,已累计获得授权专利近1200项。金螳螂公司的强大竞争布局通过绿色建筑室内装饰、科技创新、信息化等路径,通过20多年的发展形成了以装饰主体、电子商务与金融为两翼的优秀现代化企业集团,成为建筑装饰行业新一轮产业成长周期的重要推动力。(二)经营业务分析2018公司年报显示实现全年251亿元收入额,同比增长19.49%;年度净利润21.2亿元,同比增长10.7%。由于上一年度家装业务规模放量导致利润释放,装饰业务以182亿元的高产成为金螳螂公司占比最大的营业收入,占收入比重高达72.6%。随着互联网O2O模式的盛行,2018年金螳螂互联网家装业务“金螳螂电商”呈井喷式发展,全年收入34.8亿元,以同比增长79%的增速,成为公司除装饰业务外的第二大收入来源,说明公司家装业务020前期整合投产已逐渐迎来利润回收期。三、金螳螂重要财务指标分析由于金螳螂公司的业绩表现自成立以来一直稳定上升,因此本文选取2016—2018年3个年度的重要财务数据进行分析。2016—2018年之间金螳螂的财务状况整体呈良性发展势态:资产规模稳健增长,增幅为24%;总负债增幅为17.96%,其中2017年负债额和上年相比略有减少,所有者权益逐年递增,根据年报披露是公司依据上市公司证券法发行新股和回购限制性股票等事项导致。公司的期间经营成果解释了公司财务状况变动的原因,可以让财务报表相关使用者准确找出公司获利能力高的根源。金螳螂在2016—2018年间,净利润以加权平均12.98%的年均增速稳步发展,3年间收入额递增了35.64%,营业利润和收入一样保持增长趋势,说明金螳螂公司的经营效果和业绩成正比(表1)。表1 2016—2018年金螳螂的财务状况、经营成果概况 (单位:亿元)项目 年度 总资产 总负债 所有者权益 每股收益增长率财务状况2018 333 197 136 9.59%2017 282 164 118 14.06%2016 268 167 101 4.92%项目 年度 净利润 营业收入 营业利润 利润总额经营成果2018 217 251 254 254 2017 193 210 234 233 2016 170 196 199 200仅根据财务报表数字并不能全面解读公司的财务实质性状况,更不能武断性据此评价企业经营好坏和业绩高低,只有把公司的财务指标与财务报表相关数据结合对比进行深入剖析才能知道公司具体的财务状况。以下是根据近几年金螳螂财务数据结合比率分析、趋势分析对公司进行全面的财务状况分析(见表 2~表 5)。表2 2016—2018年金螳螂盈利能力分析 (单位:%)年代 净资产收益率 资产净利率 销售毛利率2018 17.18 7.06 19.51 2017 17.88 7 16.80 2016 18.11 6.57 16.54通过盈利实现股东利润最大化是公司经营的主要目标,盈利能力通常是指公司在一定期间内谋取利润的能力,且利润率和盈利能力表现同向变动。结合表1得出金螳螂公司的销售毛利率领先于行业水平,直观反映出销售额对利润的贡献价值。而在此期间的净资产收益率和资产净利率并没有较大提升,仅仅是营业收入、利润、毛利率的增加,说明金螳螂没有获得高净值的盈利。结合公开披露信息显示,金螳螂盈利能力滞缓的原因是2015年竞得苏州工业园区苏园国土2016-G-3号(DK)宗地的使用权,导致其资产流动率降低,以及2017年、2018年间员工数量的扩张,期间费用和相关成本增加导致。在2018年公司大量资本和技术注入旗下“金螳螂电商”互联网平台,“金螳螂电商”给公司带来巨大收入额的同时,相关成本费用也同时增加,导致了净资产收益率有所下滑。由于金螳螂公司家装、工装、叠加限制性股票激励、收入订单继续保持快速增长等原因,公司的营业收入、资产和权益规模均稳步上升。2016—2018年间金螳螂总资产周转率均高于行业平均水平5%左右,存货周转率也逐年递增,说明公司的销售周转快,对资产的占用不大。同时,应收账款的周转速度也逐年提升,提高了公司的自由现金流量,坏账率进一步降低。根据相关理论,应收账款最佳的周转天数为39天,虽然金螳螂公司的应收账款周转在逐年提高,但仍然高于最佳标准周转天数39天,导致这一现象产生的原因是公司较多的分期付款和宽松的信用政策。有种卓越的财务理念叫“现金为王”,公司没有快速回款的订单收入就仅仅是数字收入,会影响公司使用主要现金量为企业创造更大的资金效益杠杆。企业的偿债能力与企业获利能力相关性较强,是当代企业综合财务能力的重要部分,是实现企业规模经济效益持续增长的有效保证。公司的流动比率越高,偿债能力越强,西方国家调查显示合理的流动比率为2%,2018年流动比率较上年度有所下降,导致公司的偿债能力下降。2018年金螳螂业绩增长主要来源于公装订单,家装业务基本处于盈亏平衡状态,部分业务体量的放缓和上文提到的期间成本费用增加会影响流动比率,导致当期偿债能力降低。但公司的流动比率与合理比率2%差距不大,年度降幅不影响短期偿债能力实现。表3 2016—2018年金螳螂资产营运能力分析 (单位:%)年代 总资产周转率 存货周转率 应收账款周转率2018 0.82 106.86 1.37 2017 0.74 107.88 1.16 2016 0.73 100.64 1.10表4 2016—2018年金螳螂偿债能力分析 (单位:亿元)年代 流动比率 速动比率 资产负债率2018 1.49 1.48 59.12 2017 1.51 1.38 58.31 2016 1.32 1.26 62.19金螳螂的资产负债率和速动比率均是正常值,且逐年上升,但都保持在1%左右,增幅不大。资产负债率降低,总负债的增幅明显小于资产增长速度。近三年来金螳螂公司的应付账款、其他应付、长期应付等项目均有所下降,有利于公司偿债能力的提高。表5 2016—2018年金螳螂成长能力分析 (单位:%)年代 主营收入增长率 净利润增长率 净资产增长率 每股收益增长率2018 19.49 10.68 15.2 9.59 2017 7.12 13.97 15.23 14.06 2016 5.07 5.06 15.69 4.92企业实现规模经济和营业收入-利润-净资产的联动发展息息相关,净资产增长是一个企业发展的核心源动力,近三年来的数据显示,金螳螂的收入大幅增加,净资产的增速却有所下降,甚至收入的增长让2018年的净利润同比下降3.29%,这一问题和上文中披露的应收账款周转放缓都是公司应当引起重视的经营问题。由于一系列资本计划和营业收入的扩张,金螳螂的账面业绩较好,但公司资产规模扩张的同时引发的规模质变会不利于公司后期的可持续发展。四、总结和建议(一)金螳螂成功的原因对集中度低的装饰行业来说,地产总量的消极不会影响装饰龙头金螳螂的业务。近年来金螳螂受益于消费升级、产业结构调整、全装修政策、住宅精装修需求增加、文体卫教以及场馆类需求提升等宏观利好条件,利用自身完善的施工管控措施、强大的供应链系统和集团强大的现金流背景,结合公司家装业务快速放量让金螳螂更加拥有得天独厚的行业优势。金螳螂公司具备与其他行业龙头企业类似的成功原因,除绝佳的股权计划、强大的设计和研发团队、挂靠国企模式、由家族化控股转向职业经理人管理的成功因素外,还具备以下几点原因:1.O2O模式。金螳螂的业务以巩固公装优势、家装全面发力的劲头在国内持续开设“金螳螂家”直营店已近200家,模式上结合了“品宅”聚焦高端家居装饰服务和“定制精装”深度布局精装产业链。同时2017年成功激活的“金螳螂电商平台”和线上入驻天猫、京东等电商平台的战略都助力于公司的营业收入增长,让其营业收入领跑行业其他竞争对手。2.占据风口。打江山容易,守江山难,金螳螂作为行业现金流最为突出的龙头企业,成立20多年来一直跟随政策,随着市场经济的转变,开始由线下转为O2O模式一体化。结合近几年快速发展的金融市场政策,运用多种资管计划、PPP模式等系列金融工具分散了由金融危机、中美贸易战争等政治事件对其股价的冲击,保护投资人和广大股民的利益,成功地在一带一路的利好政策中提前占据有利市场位置。3.开辟蓝海市场。金螳螂没有像其他企业一样一有少量闲散资金就开始大举资本运作,而是深耕于建筑业公装,成功坐稳头牌后才开始转型家装。因为建筑行业的规模化经济较难形成,金螳螂认清现状,于2006年就在深交所挂牌上市拓宽融资渠道,从而错峰成长。在前几年国内外大规模并购投资而失败的企业大军中,利用国内市场充足的现金流举牌美国HBA70%的股权、入股家装e站等多种方式打造公司新的利润增长点。(二)现有问题及建议结合相关资料和财报综合分析,金螳螂的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力较强且逐年上升,在行业中稳占上升通道,成功模式非常值得行业以及其他企事业单位参考学习。当然,企业有强大核心竞争力,同时也存在部分管理盲区。金螳螂收入增长的同时,由于应收账款转账周转期较长导致企业现金流滞缓,因此加强应收账款信用管理尤为重要。虽然金螳螂内部管理机制健全,但是近三年大规模业务拓展导致员工数量增幅较大、人事变动较大、持续聘任的高管较少,因内部人员带来的期间费用和相关成本明显增加,以上是公司现阶段需要关注的问题。金螳螂在营业收入和利润逐年上升的同时,管理模式转型和经营计划调整需要跟上公司规模化增长的步伐,才能内外兼修,成为经久不衰的企业。参考文献:[1]李小梦.上市公司股权激励中的盈余管理研究[D].云南财经大学,2018.[2]术业专攻才有建筑装饰第一股——专访金螳螂总裁王汉林[J].商业观察,2018,(07):26-28.[3]展尧.金螳螂打造家装第一品牌[J].英才,2018,(06):82-83.[4]金螳螂:业绩略超预期[J].股市动态分析,2018,(09):44.[5]金螳螂:业绩不错应收账款太高[J].股市动态分析,2017,(07):42-43.[6]隋志超.金螳螂公司财务共享服务中心业务流程信息化解决方案[D].山东建筑大学,2016.[7]王子娴.产业链延伸对建筑装饰业企业绩效的影响研究[D].苏州大学,2016.
文章来源:《建材与装饰》 网址: http://www.jcyzszz.cn/qikandaodu/2020/0814/496.html